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y
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Los esperamos

jueves, 30 de septiembre de 2010

PACIFIC RUBIALES ALCANZA PRECIO OBJETIVO

Por: Sebastian Toro

El 20 de septiembre publique un informe acerca del aumento en los precios objetivo en pacific rubiales:

http://arenabursatil.blogspot.com/2010/09/nuevos-upgrades-pacific-rubiales.html

En total se hicieron 6 upgrades con un precio promedio alrededor de 33 CAD, mi opinión personal y precio objetivo fue la siguiente:

"estamos convencidos que esto tendrá repercusiones alcistas en las acciones de la compañía la cual podría mantenerse al alza por unos días.
Creemos mas en un precio alrededor de 29 CAD por ahora."

Desde aquel entonces el titulo ha tenido un fuerte rally desde los 26.75 hasta hoy que alcanza los 28.89 CAD.

Esto significa que esta recomendación dejo un 8% de rentabilidad en tan solo 10 días y dado que el titulo hoy alcanza nuestro precio objetivo la recomendación es de venta.

Se logro una muy buena rentabilidad, aun puede haber un margen de valorización, pero hoy con la acción de PREC en colombia en 50.600 y en canada en 28.89 CAD hemos alcanzado los objetivos propuestos en el trade y nos retiramos del titulo

Suerte para los que siguen, nosotros nos retiramos con este 8% ya que vemos actualmente mucho riesgo en estos niveles.

PD: interesante el doble techo que esta haciendo ecopetrol en EU...esta si que es VENTA en mayusculas.....

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miércoles, 29 de septiembre de 2010

SANTANDER SE ACERCA A NUESTRO PRECIO OBJETIVO


Por: Sebastian Toro

Hace unos meses, un poco mas de 2 meses y medio para ser exactos, publique un articulo con algunas recomendaciones de compra en acciones en las cuales veía mucho valor y que en mi opinión estaban fundamentalmente rezagadas:

http://arenabursatil.blogspot.com/2010/07/acciones-aun-con-valor-acciones-baratas.html

La primera en mencionarse y que no era la primera vez que se recomendaba compra fue banco Santander.... Este titulo ha sido uno de los mencionados constantemente en el blog, junto con pazrio que a hoy acumula una rentabilidad del 33% desde el post....nada mal.....(personalmente ya tome utilidades en pazrio en niveles de 44)

Este titulo se recomendó fuertemente cuando bajo por debajo de los 1000 pesos y se mantuvo la recomendación de compra incluso hasta niveles de 1500 pesos cuando se publico el articulo.

El precio objetivo con banco de Santander estaba alrededor de los 2000 pesos y esta semana la acción alcanzo los 1900 pesos.

Esto se reduce a que quienes siguieron nuestra recomendación y entraron en niveles cercanos o inferiores a 1000 pesos hoy lograron una rentabilidad del 90% en menos de un año--
Es decir que quienes siguieron nuestra recomendación lograron casi que duplicar su capital, y eso sin tener en cuenta el jugoso dividendo que pago esta acción.

Hoy ya en niveles de 1900 pesos aun sigue siendo un titulo con mucho valor y fundamentalmente subvalorado frente al mercado....perfectamente puede continuar su camino alcista, pero, la disciplina en el mercado es fundamental y la decisión es de retirar nuestra recomendación de compra y vemos muy sana una toma de utilidades.

No todos los dias se duplica el dinero con una titulo y menos en tan corto tiempo.....Esta es la prueba que no es necesario estar montado en la burbuja o las acciones sobrevaloradas para lograr rentabilidades extraordinarias....se pueden encontrar tesoros como este, con los cuales se duerme tranquilo y se logran excelentes beneficios.

Quienes no lograron aprovechar el papayazo y compraron el titulo con la segunda recomendación en 1500 pesos, tampoco les fue nada mal.....
Obtuvieron una rentabilidad del 26% en tan solo un poco mas de 2 meses y eso no lo dio ningún otro titulo en el mercado....

Como lo hemos dicho en varias ocasiones el objetivo de Arena bursátil es encontrar este tipo de oportunidades, en títulos con mucho valor y que puedan dar rentabilidades excelentes sin necesidad de correr riesgos excesivos en acciones que no tienen otro nombre que burbujientas.

Asi pues damos por cerrada esta posición con una rentabilidad del 90% y 26% respectivamente y como ya se comento aun hay valor en Santander, pero ese valor adicional lo dejamos para los que siguen, nosotros nos despedimos y esperamos una proxima oportunidad......como diria el maestro:

No hay que correr nunca tras un tranvía y una acción. !Paciencia! La próxima llega con toda seguridad.
AK

Saludos

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lunes, 27 de septiembre de 2010

ISAGEN..... OTRA BASTANTE COSTOSA..

Por: Sebastian Toro

Continuando con la serie de informes comparativos hoy el turno es para Isagen.

Nuevamente repito que en ningún momento se pretende hablar mal de las compañias. Esto es simplemente un ejercicio comparativo con los múltiplos mas utilizados a nivel internacional para encontrar valoraciones atractivas en el mercado.

Isagen es una gran empresa a la cual admiramos bastante, pero como se ha dicho en varias ocasiones, el objetivo nuestro es encontrar títulos que aun tengan alto potencial de valorización y valuaciones muy atractivas a futuro, y no títulos de empresas muy buenas y que estén altamente sobrevalorados y ya tengan incorporado en su precio crecimientos absurdos o valoraciones burbujientas.

Los comparativos anteriores los pueden encontrar:

ISA
http://arenabursatil.blogspot.com/2010/09/isa-otra-gran-burbuja.html

Bancolombia
http://arenabursatil.blogspot.com/2010/09/comparativo-multiplos-bancolombia.html

Ecopetrol
http://arenabursatil.blogspot.com/2010/09/la-eco-burbuja.html



Hoy analizando el caso de Isagen hemos encontrado otro titulo bastante alejado de los promedios internacionales.

A continuación miraremos el comparativo de múltiplos PE, Yield y valor en libros de 20 diferentes compañias que cotizan en los mercados internacionales y que son una muestra significativa de diferentes países y pertenecientes al sector de generación de energía:






Nuevamente encontramos el mismo caso de sobrevaloracion frente al mundo...



Si miramos el PE isagen cotiza a 20 veces utilidades proyectadas y esto comparado con un promedio internacional alrededor de 14.2 veces...

Es decir por isagen se esta pagando una prima del 30% vs sus pares internacionales y el precio objetivo arrojado por este ejercicio es 1704 pesos.



Analizando su precio vs el valor en libros o patrimonial, Isagen cotiza también con una prima de casi un 30% sobre el promedio mundial y el precio objetivo también se encuentra alrededor de 1704 pesos.



Si miramos ahora la rentabilidad del dividendo o Yield encontramos una sobrevaloracion del 12% vs sus pares internacionales y un precio objetivo de 2112 pesos.



Finalmente ISagen cotiza con un múltiplo EV/ Ebitda superior a 12.....esta es una cifra bastante alta, ya que dificilmente se encuentran en el mundo valoraciones superiores a 9 o 10, lo que deja a Isagen también cotizando con una prima cercana al 30% sobre sus pares.



En el ultimo informe que publicamos en Arena bursátil sobre isagen este titulo se encontraba cercano a 2390 pesos y la recomendación fue de venta:

http://arenabursatil.blogspot.com/2010/05/y-se-cancelo-la-venta-de-isagen.html


Esta recomendacion se hizo hace 5 meses y la acción se encontraba por los 2390 pesos....hoy 5 meses después la acción cotiza a 2355 lo que significa que en 5 meses quienes mantuvieran esta posición lograron una perdida del 1.4% mientras que el mercado y otros titulos tuvieron fuertes valorizaciones....por lo tanto consideramos acertada la recomendación de venta.


Asi mismo publicamos a finales de 2009 una recomendación de venta y un precio objetivo entre 2100 y 2200 pesos..... en aquel entonces la acción se encontraba cerca de los 2300 pesos..

Es decir que desde aquel entonces la acción ha subido un 2.8%....un 2.8% mientras el mercado se valorizo mas de un 40%....eso demuestra lo acertado de la recomendación y la pésima inversión que fue isagen en el 2010:

http://arenabursatil.blogspot.com/2009/11/precio-objetivo-isagen.html


Ahora, retomando el tema.


Como vemos en el ejercicio, Isagen se encuentra cotizando por encima de los promedios internacionales con una prima bastante importante.


El precio objetivo en Arena bursatil no creemos que sea 1700 pesos, nos mantenemos en nuestra posición de un precio entre 2100 y 2200 pesos y esta hipótesis fue reforzada cuando desde el ministerio comentaron que la valoración que se contrato para Isagen estuvo por debajo del precio del mercado y yo estimaría que estuvo por debajo de los 2100 pesos......


"Según contaron fuentes vinculadas al proceso, esta se encontraba por debajo de la que están presentando las acciones de la compañía inscrita en la bolsa, las cuales han mostrado un importante incremento en lo que va corrido de este año, aunque descendió en las últimas semanas."


Todo esto ademas se suma con unos resultados bastante decepcionantes en el primer semestre de este año en el cual observamos que la utilidad neta cayo en 14%, la utilidad operacional disminuyo en un 21% y los margenes operativos y netos tambien tuvieron importantes reducciones....

Esto quiere decir que no solo estan pagando una prima alta por isagen, si no que ademas la compañia este año ha tenido una caida importante en sus margenes y utilidades y como siempre hemos dicho....esto solo pasa en macondo......


Debido a los argumentos mencionados, mantenemos el precio de ISAGEN en el rango 2100 a 2200 y la recomendacion de VENTA en estos niveles cercanos a 2400.

No tiene sentido pagar una prima tan alta por este titulo y si bien tiene unos muy buenos proyectos a futuro, estos no comenzaran a generar beneficios hasta dentro de unos años y por el contrario si entraran a disminuir su flujo de caja y utilidades al menos por uno o 2 años mas...


Isagen no es el caso de una gran burbuja como lo hemos visto en ecopetrol, isa, tablemac y otras, pero si es un caso de un titulo costoso sin mayores atractivos a nivel fundamental.....puede que el mercado ahora este "calentando" el titulo por su rezago y buscando en que hacer el cuarto de hora....puede que la sobrevaloren otro poco, pero como siempre lo hemos dicho, el objetivo es buscar acciones a muy buenos precios, con mucho potencial al alza y no acciones que como lo hemos mostrado en este caso en un año no hayan subido ni un 3% mientras el mercado ha tenido un gran rally.....es un titulo sin atractivo por ahora....


Saludos

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martes, 21 de septiembre de 2010

ADJUDICACION ACCIONES DE DAVIVIENDA

Según la información publicada, ya esta lista o casi lista la adjudicacion de acciones de davivienda....

Finalmente el monto asignado para cada inversionista es de un poco mas de 5 millones de pesos....
Esto significa que cada inversionista recibirá entre 315 o 316 acciones.

Esto definitivamente es muy poco dinero...es una lastima que la emisión haya sido tan pequeña y seguramente debido a las diminutas adjudicaciones, este titulo estará bastante demandado y la oferta sera casi nula, lo que podría tener una buena valorización en el mercado.

(si una persona demando mil millones o cinco mil millones también le darán sus 5 milloncitos de pesos...mientras que un % importante de ese dinero estuvo quieto por un tiempo, lo que fue un pésimo negocio para quienes demandaron un capital significativo)

Tambien es importante mencionar que los antiguos accionistas han suscrito un poco mas de 30 millones de acciones para poder negociarlas en bolsa, lo que seria una oferta interesante para los compradores insatisfechos (es decir todos nosotros) y en especial los fondos que entendemos están buscando lograr algunas operaciones preacordadas para hacerse a un buen paquete de acciones.

Aqui tenemos sentimientos encontrados, porque realmente si el titulo aumenta significativamente de precio nadie habra hecho muy buen negocio.... es mejor obtener un 20% de 100 millones de pesos a un 50% de los 5 millones que seran adjudicados....ojala las personas que registraron sus titulos para vender en el mercado muestren algo de oferta

Saludos

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lunes, 20 de septiembre de 2010

NUEVOS UPGRADES PACIFIC RUBIALES parte II

Por: Sebastian Toro

La semana pasada comentaba con algunas personas en el chat de arena bursatil que Pacific rubiales habia tenido Upgrades en su precio objetivo por parte de algunos analistas.

Desafortunadamente en el momento que se iba a publicar la informacion tuve que salir y no guarde los datos y hasta hoy recorde el informe.....

Sin embargo, continuaron los aumentos en los precios objetivo por parte de analistas, y el dia de hoy la accion tuvo nuevamente 3 upgrades.

Los aumentos en los precios objetivos del dia de hoy fueron:

Pacific Rubiales Target Raised To C$40 From C$37 By Canaccord Genuity >PRE.T
Pacific Rubiales Target Raised To C$29 From C$27 By TD >PRE.T
Pacific Rubiales Target Raised To C$32 From C$28 By Cormark >PRE.T
Pacific Rubiales Target Raised To C$32.50 From C$32.25 By GMP >PRE.T
Pacific Rubiales Target Raised To C$34 From C$33 By Raymond james >PRE.T
Pacific Rubiales Target Raised To C$35 From C$32 By Dundee >PRE.T (nuevo upgrade agregado el 21 de sept)



Esto quiere decir que el nuevo promedio se encuentra en 33.5

No compartimos una valoración tan alta para el titulo, algunos de estos analistas en nuestra opinión no son los mas confiables, y algunos de ellos están mas favoreciendo posiciones, sin embargo si estamos convencidos que esto tendrá repercusiones alcistas en las acciones de la compañía la cual podría mantenerse al alza por unos días.
Creemos mas en un precio alrededor de 29 CAD por ahora.

Hace unos meses también publicamos un informe sobre estos upgrades que ocasionaron un alza importante en el titulo, aquí esta el articulo:

http://arenabursatil.blogspot.com/2010/04/nuevos-upgrades-en-pacific-rubiales.html

Como verán los precios objetivo se han aumentado considerablemente debido a los éxitos exploratorios de la compañía y la alta valoracion actual dependera en gran medida que estos hallazgos se mantengan.

saludos

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jueves, 16 de septiembre de 2010

ISA: OTRA GRAN BURBUJA

Por: Sebastian Toro

Continuando con nuestra serie de informes comparativos, hoy les traigo una de las empresas que mas me asombra, por no decir que me asusta, del mercado local.

ISA es quizas una de las compañias que mas admiramos de todo el pais gracias a los logros que ha tenido a lo largo del tiempo. Paso de ser una empresa local a una gran multinacional con muchos proyectos y operaciones en diversos paises, excelentemente bien manejada, un orgullo de los colombianos pero a su vez su precio en bolsa es una gran burbuja en nuestra opinion, y asi como es una de las empresas que mas admiramos, es tambien una de las mas sobrevaloradas y costosas en el mercado local.

Si bien ISA es una gran compañia, realmente no entendemos como el mercado puede pagar lo que esta pagando actualmente por este empresa, en mi opinion los precios actuales no son soportados por ninguno de sus proyectos y la valoracion actual simplemente no tiene ningun sentido.

ISA cotiza por encima de 30 veces sus utilidades (PE o RPG > 30) esto en lenguaje simple significa que esta descontado 30 años de utilidades actuales y ahí es donde uno se pregunta, quien compra una inversión que apenas en 30 años estaría recuperando su precio con los beneficios obtenidos?

Las compañias del sector energético cotizan alrededor de 14 veces sus utilidades proyectadas y es ahí donde no entendemos porque se paga mas del doble por ISA.... Dado el caso de que ISA cotizara a los mismos múltiplos de sector estaríamos hablando de un titulo de mas o menos unos 6500 pesos esto versus los 13.500 que se encuentra hoy el titulo....
En otras palabras hoy ISA cotiza con una prima superior al 100% sobre sus pares internacionales....100%.......es decir, por ISA se paga el doble......no tiene sentido alguno....esto es una burbuja.

Así mismo ISA esta cotizando alrededor de 2.5 veces su patrimonial (2.5 veces su valor en libros) cuando en el sector vemos un promedio mas cercano a 1.5 veces, Lo que nos daría para ISA un valor de alrededor de los 8100 pesos.

En términos de dividendo ISA tambien demuestra una gran sobrevaloracion.
Debido al precio tan alto del titulo, el YIELD de ISA no sobrepasa el 1.3% anual.....esto y nada es casi lo mismo.
El sector de energía se caracteriza por pagar muy buenos dividendos y según se mire, las empresas del sector pueden tener un Yield entre el 3% y 4%. lo que dejaría a ISA bastante mal ubicada en este aspecto, y siendo conservadores nos dejaría a ISA con un precio objetivo alrededor de los 5000 pesos...

Las compañias energéticas suelen valorarse también por su generación de EBITDA, en este sentido ISa también sobrepasa cualquier estimativo, al cotizar por encima de 12 veces su EV/ Ebitda, cuando dificilmente en el mundo se encuentran empresas que sobrepasen las 9 veces....bajo este indicador el precio de ISA deberia estar alrededor de los 10.000 pesos.

Dentro de las empresas analizadas hasta hoy es evidente que vemos en ISA la mas sobrevalorada del grupo.....Ahora, ISA tiene muchos argumentos a favor, su plan de internacionalizacion, su estrategia de crecimiento, sus margenes, el sector es bastante defensivo y ofrece una prima de riesgo interesante y es por estas razones que pensamos que ISA si puede tener una prima y cotizar con múltiplos superiores al promedio internacional...PERO JAMAS, una prima tan exagerada.... menos aun, una prima del 100%

Bajo estos argumentos tenemos para ISA un precio objetivo de 9500 pesos lo que significa que estamos siendo generosos con el titulo y si llegara a 9500 pesos, aun así estaría cotizando con una prima del 50% sobre sus pares internacionales en términos de P/E....
No se si quede claro que si aun la acción cotizara a 9500 pesos, se esta pagando una prima del 50% sobre el promedio internacional.......50%....a mi personalmente me cuesta creerlo.....no entiendo que compran hoy en ISA y disculpen si soy un poco duro con esta afirmacion, pero comprar a estos precios no tiene ningun valor.

Repito.....con mi precio objetivo de 9500 pesos, se esta pagando una prima del 50% con respecto al mundo....hoy se paga una prima del 100% lo que es absurdo....

Hoy precisamente la firma comisionista Bolsa y renta saco un informe sobre la compra de cintra chile por parte de ISA y la recomendación fue de Venta para este titulo.
Bolsa y renta tiene para ISA un precio objetivo de 10.300 pesos lo que evidentemente esta muy por debajo del valor actual y nos parece excelente que es de las pocas firmas serias en el país que se atreve a dar una recomendación de venta, y no como el resto del mercado que por vender un poco mas no dan las recomendaciones precisas.

Así mismo en Arena bursátil tenemos para ISA recomendación de VENTA y en mayúsculas.
Como se dijo antes, una empresa puede ser muy buena, puede ser excelente y todos la podemos querer mucho, pero no es esa una razón valida para salir a pagar cualquier valor por ella y lo que hoy se esta pagando por este titulo realmente no tiene sentido alguno....

"La bolsa es un juego que consiste en ir pasando de unos a otros una cerilla encendida, hasta que llega a uno que se quema los dedos."

John Kennedy

PD: no entendemos como ISA no aprovecha el precio actual de sus acciones para hacer una gigantezca emisión de acciones... Siguen endeudandose y endeudandose lo que es un factor de riesgo, cuando es evidente que la acción se encuentra en un precio y un nivel en el cual la mejor alternativa seria una emisión masiva de acciones para tomar provecho de la euforia del mercado y levantar un buen capital diluyendo a precios de ensueño....
Nos parece que una emisión a estos precios seria una jugada muy inteligente por parte de la compañía, pero desafortunadamente la mente de los empresarios locales y los accionistas prefieren otras alternativas mucho mas costosas...desafortunado que no aprovechen.

Si las personas quieren pagar valores absurdos por un titulo, la compañía debería venderles y tomar esos recursos para su crecimiento...ahi dejamos el interrogante.

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martes, 14 de septiembre de 2010

COMPARATIVO MULTIPLOS BANCOLOMBIA

Por: Sebastian Toro


Como se había comentado anteriormente hoy continuamos con los comparativos de empresas Colombianas con sus pares internacionales con el fin de seguir mostrando la sobrevaloracion en la que se encuentra el mercado local.

Hoy el turno es para Bancolombia, el principal banco del país, una gran empresa, pero, también vemos que se esta pagando una prima bastante alta con respecto a sus pares en cuanto a múltiplos comparables.

En este caso no vemos los excesos que si hay en Ecopetrol u otras compañias, pero si es evidente y lo mostraremos en la siguiente tabla, que la compañia se encuentra sobrevalorada respecto a sus pares.

Vemos a Bancolombia ligeramente sobrevalorada sobre sus pares, aquí no vemos una super burbuja como es el caso de acciones como Ecopetrol o tablemac, pero tampoco la vemos como una oportunidad de compra, ya que se encuentra por encima de lo que seria un precio justo y por encima también del promedio internacional.

No vamos a volver a explicar el análisis realizado o el significado de los múltiplos, quienes lo quieran observar pueden verlo en el articulo sobre Ecopetrol y alli mismo encontraron el significado de los parametros utilizados:

http://arenabursatil.blogspot.com/2010/09/la-eco-burbuja.html


En la tabla podemos ver a Bancolombia cotizando alrededor de 17 veces utilidades, 3.2 veces su valor en libros y un dividendo con un Yield del 2.2%

El promedio internacional nos muestra un PE de 14.17, valor en libros o q de tobin de 2.18 y un yield promedio del 2.56%.






Lo que vemos en Bancolombia es que en términos de patrimonio, o valor en libros la compañía cotiza con una prima del 32% con respecto a sus pares lo que si nos parece bastante alto y bajo este indicador el precio objetivo se ubicaría en 18.810 lo que nos parece muy bajo en realidad, pero evidentemente muestra que la accion esta costosa bajo este parametro.

Si miramos en términos de PE la prima que se paga adicional es del 17% y el precio objetivo se ubica alrededor de los 23.665 pesos. Y es bajo este indicador que favorecemos algunos bancos americanos, ya que si bien han pasado por momentos muy dificiles sus valoraciones están muy por debajo del promedio y así mismo se ven mas atractivos al igual que los bancos brasileros.

En términos de Yield la acción de Bancolombia se encuentra tan solo 14% por encima de sus pares con un precio objetivo en 24.510 pesos... precio que a nuestro parecer estaría mas en linea con un precio justo.

No pensamos que Bancolombia tenga que cotizar por debajo de los múltiplos internacionales, es un gran banco, muy bien manejado, es el líder del país, tiene gran potencial y muy buenos indicadores financieros, sin embargo, tampoco encontramos la razón para pagar una prima excesiva por el, ni mucho menos, comprar por encima de lo que consideramos un precio justo.

En Arena bursátil pensamos que el precio justo para Bancolombia se encontraría en un rango entre 23.500 y 24.500 pesos.
Según esto no vemos el objetivo en comprar en niveles de 28.000 y 29.000 pesos que sobrepasan por una cifra importante estos precios, y peor aun, tampoco comprariamos en niveles de 24.000 pesos ya que no tiene sentido comprar un titulo que esta en su precio objetivo.....
La idea de comprar acciones es comprarlas por debajo de sus precios objetivos, con el fin de ganarse la valorización cuando estas alcancen dichos niveles y no comprar titulos cuando ya cotizan costosos o por encima del precio objetivo.

Como diria el refran, la idea es comprar barato para vender caro y no al contrario....y en este caso la accion de bancolombia ya se encuentra muy bien valorada como para buscar ganarse unos centavos demas, arriesgando unos pesos.

Finalmente NO vemos una GRAN burbuja en Bancolombia, pero si vemos un caso claro de sobrevaloracion, vemos que se esta pagando una prima por el titulo, y no la vemos como una oportunidad interesante ya que no presentaría un caso de subvaloracion o rentabilidad esperada que amerite el riesgo.

Bajo estos argumentos la recomendación es de venta para Bancolombia ya que también se encuentra muy por encima de lo que consideramos un precio justo, y así mismo por encima de los promedios internacionales. Es posible ver un rebote del titulo a niveles de 29.000 pesos lo que a nuestro parecer seria un excelente nivel para la venta y toma de utilidades.

Saludos

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lunes, 13 de septiembre de 2010

BOLSA Y RENTA MANTIENE PRECIO OBJETIVO DE HELM BANK

Hoy la firma comisionista Bolsa y Renta en su informe de análisis sobre los resultados de Helm Bank hablan sobre la absorción de Helm leasing y de unos resultados en linea con las expectativas.

Mantienen precio objetivo en 470 pesos para el banco y recomendación de mantener.

En Arena bursátil no hemos analizado en detalle este banco, pero me parece un precio objetivo interesante después de dar una ligera mirada a los resultados. Debido a que el titulo se encuentra por encima de este precio la recomendación es de venta, solo seria compra en niveles inferiores a 450 pesos, y eso, dependiendo de como se vea el mercado en ese entonces..

Saludos

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COMENTARIOS DEL MAESTRO WARREN BUFFET

Por: Sebastian Toro

Hoy el gran maestro Warren buffet dio algunos comentarios muy alentadores sobre la salud de la economia, en una cumbre sobre desarrollo economico en Montana.

WB dice que los negocios manejados por su holding Berkshire Hathaway estan creciendo y volviendo a la normalidad y asi mismo descarto tajantemente una doble recesion.

Algunos de los comentarios:

"I am a huge bull on this country”
Soy un gran toro con este pais, refiriéndose a que mantiene una mirada positiva con la economía americana y alcista con los mercados.

“We will not have a double-dip recession at all. I see our businesses coming back almost across the board.”
No tendremos una doble recesión, veo nuestros negocios volviendo a normalizarse en casi todos los frentes.

“I’ve seen sentiment turn sour in the last three months or so, generally in the media,” Buffett said. “I don’t see that in our businesses. I see we’re employing more people than a month ago, two months ago.”
Veo que el sentimiento se ha tornado amargo en los últimos 3 meses, especialmente en los medios..... no veo ese mismo sentimiento en nuestros negocios, yo veo que estamos empleando mas gente que hace uno o 2 meses.

Los comentarios que dio Warren buffet como podrán ver son muy positivos, también comento que no es comparable lo que estamos viviendo hoy con lo que estábamos hace un año o año y medio y se refirió a que comparativamente es como el dia y la noche donde estamos hoy a donde estábamos entonces.

Compartimos absolutamente los comentarios de WB y en arena bursátil tampoco creemos que se vaya a dar ninguna doble recesión y por el contrario la economía mundial continuara con su recuperación, que si bien ha perdido velocidad y fuerza, seguirá mejorando.
Vemos los medios de comunicacion muy negativos con la economía americana y los datos macro están mostrando por el contrario una nueva aceleración en los meses recientes y veo muy probable un buen cierre de año para los mercados internacionales que han sido bastante castigados.

Nos mantenemos alcistas y positivos con el mercado americano, asi mismo muyyy alcistas con el mercado chino en el cual vemos hoy acciones a precios de regalo en una economia que se mantiene a toda maquina y asi mismo vemos atractivo a Brasil.
En colombia ya hemos liquidado las posiciones porque vemos sintomas de burbuja, sobrevaloracion y los precios actuales no me parecen atractivos, por ahora colombia en venta, somos optimistas con la economia, pero el mercado local ya tiene descontado crecimientos mayores a los de china, y la valuaciones no son para nada atractivas.

Saludos

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jueves, 9 de septiembre de 2010

LA ECO BURBUJA

Por: Sebastian Toro

Vamos a comenzar una serie de comparativos muy simples a nivel de múltiplos con las empresas que consideramos están altamente sobrevaloradas.

Ecopetrol por ser la mas importante sera la primera que analizaremos y si bien una valoración debe incluir mucho mas material, esto simplemente es un ejercicio sencillo para comparar ecopetrol con las petroleras mas importantes del mundo y hacerse una idea de la prima que se paga por este titulo, que a mi parecer no tiene ningún sentido.

Vamos a mirar 3 múltiplos que si bien no nos dicen todo, son los mas importantes y usados a nivel mundial y nos dan una visión del precio en bolsa de un titulo en cuanto a sus utilidades y su patrimonio. En la tabla tenemos el conocido PE o RPG que nos relaciona la utilidad por acción con el precio. EL P/VL, Q de tobin o price to book, que nos relaciona el precio con el valor patrimonial de la compañía y finalmente el Yield que nos dice la rentabilidad anual del dividendo con respecto al precio.

Un PE por ejemplo de 10 significa que a las utilidades actuales en 10 años se recuperaria la inversión o mejor dicho en 10 años las utilidades alcanzarian el precio en bolsa.
Un P/vl de 1 significa que la acción cotiza a su patrimonial, y de 2 significa que cotiza al doble de su patrimonial
Un YIELD de 5 significaría que a los precios actuales la rentabilidad del dividendo seria del 5% al año.




lo que encontramos en ecopetrol es sorprendente..... por no decir asustador.
EL promedio mundial en terminos de PE se encuentra en 12.5 mientras que ecopetrol esta en 19, es decir hay una diferencia del 34%.
Segun esto, ecopetrol esta 34% sobrevalorada contra el promedio mundial bajo este indicador y el precio justo se encontraria alrededor de 2475 pesos.

Si miramos el patrimonial, ya raya en lo absurdo...
el promedio mundial cotiza a 2 veces su patrimonial mientras que aquí enloquecidos con la burbuja están pagando 4.9 veces el patrimonio de ecopetrol...esa si es una cifra increible....4.9 veces el patrimonio de una empresa.....según este indicador ecopetrol esta un 59% por encima del promedio mundial....y eso ya no tiene presentación.
si ecopetrol cotizara al promedio internacional debería estar a 1540 pesos.

Finalmente en términos de Yield ecopetrol tiene un yield de 2.4%, mientras que el promedio se encuentra alrededor de 3.8%.
Aquí hay una prima del 38% y el precio objetivo seria de 2325 pesos para ecopetrol.

No queremos decir con esto que ecopetrol tenga necesariamente que cotizar al promedio internacional, esta empresa perfectamente puede estar ligeramente por encima de los promedios internacionales porque tiene un crecimiento interesante y buen potencial, sin embargo la prima que se esta pagando por ecopetrol es ridículamente absurda....no tiene sentido que esta compañía cotice tan alejada de la realidad, y cualquier persona con este titulo debería pensar seriamente en vender y hacer una rotación por una petrolera que cotice a mejores precios.

solo por poner un ejemplo puntual, petrobras cotiza a 9 veces utilidades, vs 19 veces de ecopetrol, cotiza a 2 veces patrimonio, vs 4.9 veces de ecopetrol........como verán es una caso claro de una burbuja......

Exxon, chevron o petrochina no sobrepasan las 12 veces utilidades, mientras ecopetrol la tienen a 19 veces......no soprepasan 2 veces su patrimonio y ecopetrol casi quintuplica su patrimonio...esto ya es exagerado.

En el ultimo informe que le dieron las calificadoras a ecopetrol estas decían que ecopetrol tenia indicadores inferiores a los del sector, y aun así, con indicadores inferiores en sus reservas ecopetrol esta cotizando muyy por encima de las petroleras a nivel mundial y nos parece ya un caso extremo.

A nivel personal, no creo que ecopetrol sea una accion de 2500 pesos como muestra el ejercicio, pero tampoco creo jamas que sea un titulo de 3800 pesos como alcanza hoy.
Pensaría que niveles entre 2800 y 3000 de acuerdo al mercado serian "soportables" dentro de la dinamica macondiana, pero ya el precio actual esta salido de toda base y no tiene razón de ser mas que una euforia colectiva en el mercado.

Ya para terminar, quiero aclarar que ecopetrol es una gran empresa, es orgullo de los colombianos y viene haciendo muy bien la tarea, sin embargo, el hecho de que una compañia sea buena y este bien manejada, no significa que su valor en bolsa llegue a niveles que rayan con la irracionalidad y esten alejados de toda logica financiera. en ninguna momento estamos hablando mal de la compañia ya que aqui solo nos referimos a su valor en bolsa.

Adjunto la tabla para que puedan comparar uds mismos estos valores y hacerse una idea de lo que esta sucediendo, así mismo mantenemos recomendación de venta en ecopetrol

saludos y mucha suerte los que compran a estos precios.

PD: recuerden que el gobierno va a vender acciones el año entrante.......y un paquete bastante interesante

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ENTRAMOS EN LA FASE DE EUFORIA

Esta semana y la anterior ha sido evidente la euforia que se vive en el mercado colombiano.

Ya las acciones simplemente están subiendo porque si....o en el mejor de los casos porque no han subido. Ya no hay fundamentales que apoyen en alza, creo q dificilmente alguien podría explicar por razones financieras los precios de la mayoría de las acciones y ya lo que se ve es un afán comprador por no perderse la fiesta.

Vemos muy riesgoso el mercado y me parece que estamos en una etapa de euforia bien peligrosa. No quiero decir que esto se vaya a desplomar ni mucho menos dar una fecha para una caída, pero si me parece sano la toma de utilidades y ante todo la cautela. el mercado esta rayando ya en lo absurdo en muchos casos.

Hoy hemos liquidado las posiciones restantes en EEB y volvemos a la liquidez.

Hoy en la tarde estaremos publicando un nuevo articulo con algunos comparativos.

saludos

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jueves, 2 de septiembre de 2010

HOY VOLVI A VER LA EUFORIA EN MACONDO

Tengo que confersales que en la rueda de hoy se sintió la euforia compradora, la irracionalidad y la ambición en todo su furor..

Me preocupa el comportamiento y la burbuja que se esta armando en colombia. Con el mejor de los intereses les recomiendo mucha cautela, sepan tomar utilidades en su momento y no caigan en las trampas que hay actualmente por ambición.

El mercado tecnicamente esta mega sobrecomprado, y a nivel fundamental creo q es uno de los mercados mas caros del mundo y una de las burbujas mas gordas en mucho tiempo....2006 y hoy parecen calcados.
Muchos de los precios actuales es muy probable no volver a verlos porque son absurdamente altos y seran maximos por un buen tiempo-

Solo les quería manifestar mi preocupación, no tengo recomendaciones mas allá de la cautela y les queria regalar algunas frases:

Los mercados alcistas nacen dentro del pesimismo, crecen gracias al escepticismo, culminan dentro del optimismo y mueren dentro de la euforia."
John Templeton

El pánico causa que vendas en la baja, y la codicia causa que compres cerca de la cima"
(Stan Weinstein)

El optimismo de la Bolsa puede transformarse en el ma¬yor de los pesimismos en veinticuatro horas,
AK

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miércoles, 1 de septiembre de 2010

CIRCO ETB PRESENTA: SE ACABO LA FERIA

Por: Sebastian Toro

Triste el final de esta novela......

Se esfuman las expectativas, se desaparecen las ambiciones y solo queda la humildad de los perdedores, la amistad y apoyo de los buenos amigos en momentos como estos... también no faltara el HP que se burle de los que pierden, pero ese es el mercado, esta lleno de animales.
Para todos aquellos ETBdamnificados, reciban de mi parte un abrazo leal, una mano de apoyo para los que lo necesiten y les pueda ayudar pero no se preocupen que al final solo se pierde dinero y hay miles de oportunidades de recuperarlo.

Arena bursatil esta aquí dispuesto a colaborarles en lo que se pueda y brindarles la asesoría para tratar de buscar otras nuevas inversiones con menores riesgos y volver a levantar el capital perdido. Hay muchas opciones de invertir en mercados que no estan con forma de burbuja....
Aquí no hubo ninguna tragedia...solo se perdido dinero

antes de seguir con esto, aclaremos varias cosas

1. ETB no se quebró
2. ETB siguen con sus operaciones de manera normal.
3.No hay socio extrategico pero hay otras alternativas
4. el valor en bolsa no se va a ir a cero.....seguro que va a bajar,y es bueno que los que puedan salir lo hagan y piensen con cabeza fría, aprendan de sus errores y sean mas sabios para la próxima vez.
5. Lo único que se pierde aquí es dinero, y el dinero no es todo en la vida.
Los niveles tecnicos de soporte se encuentran en 980 y 950. en caso de rompimiento visitaria los 900 pesos y de romper los 850.

Este es el comunicado oficial:

"Dentro del Cronograma del Proceso de Vinculación de un Inversionista Estratégico para ETB se tenía prevista para el día de hoy la entrega del Sobre de Documentos de la Oferta.

Vencido el plazo para la presentación, ninguno de los Precalificados presentó el Sobre de Documentos de la Oferta.
La Junta Directiva de la Sociedad, ante la ausencia de Ofertas, y dada la imposibilidad de continuar con el Proceso iniciado decidió:

1. Dar por terminado el proceso de Vinculación de un Inversionista Estratégico para ETB a partir del día 2 de septiembre."

Palabras mas o menos, básicamente no hubo interesados......estas cosas pasan y aquí nuevamente el mercado nos esta dando una señal enorme acerca del optimismo desmesurado que tenemos hoy en la burbuja colombiana....

Es ETB quizás la primera víctima, una empresa que todos pensaban valía oro, que podía cotizar a múltiplos altísimos y que se pelearían por ella...y al final el golpe de realidad.......no es asi......
Lo dijimos varias veces en nuestros post que no creíamos mucho en este proceso y que no íbamos a participar....comentamos que ETB no era un regalo, q la empresa venia en decrecimiento constante y deteriorándose el negocio....nos hicimos muchas preguntas durante el proceso:

"Nos quedan las dudas sin resolver: que esta pasando con este proceso? quienes están manejando de esa manera tan descarada las fechas? cuales son los motivos? al fin cuantos interesandos van?" "No se sabe a quien se quiere favorecer con este aplazamiento, pero si me pregunto algo: si hay muchos oferentes, porque permiten que se aplace tanto el proceso? se esta queriendo favorecer a alguno? o solo hay uno? el precio en bolsa esta muy elevado?.... no tenemos respuestas a estas preguntas y esperamos que sean multiples interesados, pero esto es una falta de respeto"

Estabamos en lo cierto al dudar.....si pasaba algo muy raro y si la administracion lo sabia debio haber pedido suspension en la negociacion de los titulos.

Con cariño me referi muchas veces a ETB como ETBhueso, para mi era uno de esos huesitos que hay en macondo que el mercado no sabe que hacer con el y que prometia grandes rentabilidades a quienes creyeron en el negocio aun sin mirar mucho las condiciones o argumentos financieros....en el articulo que publique sobre la valoracion comente lo siguiente:

"Por otro lado su socio principal es el gobierno, para ser mas exactos el distrito capital….y la idea con el negocio es que este sigue siendo el mayoritario pero le de el control al nuevo socio…aun asi, me parece que esto sigue siendo un pero y una contra para dicho negocio, ya que no nos digamos mentiras, vivimos en un país corrupto, con un gobierno ineficiente y en el cual no se toman las mejores decisiones, además de sumarle a esto la inestabilidad política y legislativa y todo esto son problemas y le quitan atractivo para el nuevo socio…es un aspecto importante a tener en cuenta."

En mi opinion esto pudo ser uno de los factores mas claves para que nadie se interesara en el titulo.....eso y me imagino que sumado a la sobrevaloracion del mercado local....siempre que alguien me pregunto sobre ETB le recomende mucha cautela y le dije que no creia mucho en ese negocio....eso ya no importa.

El dinero por perder se perdera, lo importante aqui es lo que se aprenda......me atrevo a decir algunas cosas que caerian muy bien al mercado en este momento:

1.Todas las burbujas estallan

2.Una empresa sobrevalorada a la larga volvera a sus valores justos

3.la euforia con el mercado se termina pagando a un alto costo.

4.No se crean los rumores ni hagan caso de personajes que hablan sin sustento sobre inversiones.

5.A la larga el valor de la empresa es lo que prima

6. Entrar en estos procesos siempre acarrea los riesgos del fracaso.


Este es el mercado y no es la primera ni la ultima vez que las cosas salgan diferente a como se pensaron, es mas, la mayoría de veces salen diferentes a como se pensó, y es por eso que hay que saber manejar el riesgo siempre.

Finalmente un mensaje para el resto del mercado.....hasta cuando van a seguir inflando la burbuja? hasta que niveles absurdos van a llevar los precios? las valoraciones actuales ya no tienen lógica alguna, vamos por el premio al mercado mas caro del mundo?....hasta cuando tomaran cordura que están pagando valores absurdos por empresas que no lo valen, están comprando papel..... cuantos procesos como este tienen que fallar para darse cuenta de lo caro y lo riesgoso del mercado colombiano?


Fabricato la han tratado de vender y no han podido.......Tablemac a estos precios ninguna empresa con cordura lo pagaría....ecopetrol esta luchando por ser la petrolera mas cara del mundo cotizando a 17 veces utilidades y 4.5 veces su patrimonio, lo cual es absolutamente ridículo....que sucedió con SIE? estaba a 20,000 y pico y el negocio se hizo por los 10.500....mostrando lo sobrevalorado del precio al que se encontraba....las grandes empresas del GEA vendiendo sus participaciones en ellas mismas......los accionistas mayoritarios de tablemac vendieron su participacion al mercado y eso mismo estan haciendo los socios con pacific rubiales....y no sigamos mas.....
Ya para terminar desde arena bursatil apoyamos a quienes tienen ETB y esperamos que puedan salir bien librados de esta mala situacion. Pero no se preocupen que a fin de cuentas este es el mercado y lo que aqui se pierde, aqui se recupera y esto los ha hecho mucho mas sabios.
el resto del mercado, en algun momento tambien estallara, y esperamos que no esten ahi cuando suceda...

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Si la especulación bursátil fuera tan fácil, no
habría mineros, leñadores y otros trabajadores en labores pesadas. Todos serían
especuladores.
ANDRE KOSTOLANY