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martes, 29 de marzo de 2011

EMISION GRUPO AVAL: LAS RAZONES POR LA CUALES NO VAMOS A COMPRAR

Por: Sebastian Toro

La semana pasada ya habíamos comentado algunas razones por las cuales no nos interesaba participar en la emisión de acciones de Grupo Aval, pero había quedado pendiente la publicacion de un articulo mas detallado de los motivos por los cuales no vemos atractiva esta emisión.

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Antes de comenzar, el hecho de que no vayamos a participar no significa que creamos que el titulo vaya a desplomarse o sea una mala inversión, simplemente para quienes nos movemos en el mercado, la emisión de acciones de Grupo Aval no es nada nuevo, es un titulo que ya cotiza en bolsa y no representa una nueva oportunidad de inversión ya que hoy mismo podríamos comprar acciones ordinarias del grupo en niveles cercanos a los 1350 pesos y hay bastantes para la oferta.

Desde que comenzamos con Arena Bursatil hemos participado y recomendado compra en las emisiones de Ecopetrol,Isagen, Davivienda, Conconcreto y así mismo recomendamos compra cuando se inscribieron los títulos de EEB.
Hasta hoy en la única emisión que no hemos participado fue en Helm, la cual nos mantuvimos al margen debido al precio y mecanismo de colocación.

Debido a los altos precios del mercado inflados por la abundante liquidez hemos tenido una serie de emisiones por parte de importantes compañias buscando no solo aprovechar el dinero circulante, si no también los altos múltiplos y valoraciones que esta pagando el mercado local y lo que representa una gran oportunidad para que las empresas coloquen sus acciones diluyendo a muy buenos precios.

En este momento estamos viendo una gran competencia por esos recursos y es el caso de las emisiones actuales en marcha como lo es Avianca y Grupo Aval, las cuales básicamente están compitiendo por los recursos y por entrar rápido al mercado local. La emisión de Avianca por 500.000 millones y Aval que podría ser hasta por 2 billones se encargaran de atraer una importante cantidad de recursos, y el afán también viene dado porque se acerca el gigante del mercado con una emisión enorme que podría ser de alrededor de 13 o 14 billones de pesos.....si, estamos hablando de Ecopetrol.

Estas emisiones conjuntas suman una importante cantidad de dinero que seguramente tendrá un efecto negativo en el mercado ya que captara en gran magnitud la liquidez circulante y podría secar un poco el mercado.

Retomando el tema de Grupo aval las razones por las que no vamos a participar son las siguientes:

1. Es un titulo que no presenta novedad ya que actualmente cotiza en el mercado y quienes lo deseen pueden comprar acciones ordinarias en el mercado.

2. La sobredemanda que se puede generar puede ser perfectamente atendida tanto por las acciones ordinarias que han venido moviendo importantes volumenes, asi como por los nuevos titulos preferenciales.

3. Muchos inversionistas o mas bien especuladores estan entrando de manera fuerte en Grupo Aval esperando valorizaciones inmediatas o de corto plazo asumiendo que el titulo tendra un comportamiento similar a las emisiones previas de conconcreto o davivienda, pero, desconociendo el hecho de que Grupo Aval no es un titulo nuevo en el mercado y que probablemente no se de tanta sobredemanda o apetito ya que es una accion que cotiza actualmente en bolsa y la pueden adquirir a mercado.

4. El precio no representa en mi opinion un mayor atractivo. Si bien muchas personas hablan de un descuento frente a los precios que venia cotizando, no se puede olvidar que en unos pocos meses, la accion fue en mi opinion presionada al alza desde los 900 hasta los 1750 pesos....No puedo afirmar conocer la razon de este movimiento, pero me parece que esa alza de 900 a 1750 no tuvo un fundamental que lo apoyara y fue bastante sospechosa y ahora este "descuento" a 1300 pesos no me parece nada atractivo.

5. Comparativamente a nivel de multiplos tampoco representa un descuento frente a sus pares como Bancolombia o Davivienda. Aunque este es un punto mas complicado de manejar debido a la estructura de Grupo Aval y la reciente compra de BAC Credomatic. Esta adquicision debe generar importantes aumentos en las utilidades, asi que es un poco dificil estimar los multiplos proyectados y los analistas muestran diferentes estimados. Aqui podrian haber sorpresas positivas.

6. Preferimos participar en la emision de Avianca. Ya al principio lo habiamos comentado, Aval y Avianca se encuentran actualmente en el proceso de emision de acciones y estan de alguna manera compitiendo por los recursos. Frente a esta situacion Avianca tendra un efecto negativo sobre la percepcion de Grupo Aval, ya que si bien Grupo aval tiene toda una red de colocadores con sus bancos, la emision de Avianca se hace mucho mas atractiva para los inversionistas y especuladores por una razon que no tiene Aval....es un titulo nuevo en el mercado y es una emision pequeña que seguramente presentara una alta sobredemanda.

7. El potencial de valorizacion no es muy atractivo. Hemos mirado los diferentes Precio objetivo de algunas firmas y en mi opinion el potencial de valorizacion no es muy atractivo vs el riesgo.

8. En mi opinion personal tras la emision de Grupo Aval lo que aumentara sera la oferta de titulos en el mercado por personas que busquen materializar sus utilidades ya que la demanda esta siendo hoy satisfecha con las acciones ordinarias.

9. El tamaño de la emision es hasta de 2billones de pesos, es una emision relativamente grande respecto a las emisiones que hemos visto recientemente en conconcreto, daviviendo o la misma Avianca y por tal motivo sera un flotante mas dificil de manipular o mover al alza. Eso sumado a la oferta actual en la ordinaria.

10. El lema de la campaña "Grupo Aval es un buen negocio" pues creemos que si es un muy buen negocio para Sarmiento y su grupo ya que estan captando una importante suma de dinero a muy buen precio y con eso podran pagar las obligaciones adquiridas con la compra de BAC Credomatic, pero aun no tenemos tan claro que este sea un buen negocio para los nuevos accionistas despues de haber visto un alza exponencial en el titulo en meses pasados.

Son estas las razones por las cuales no vamos a participar en Grupo Aval, en mi opinion hay opciones mas atractivas y esta no presenta una nueva oportunidad de inversion. El alza del titulo el año pasado nunca lo pude entender y siempre me ha parecido raro el alza que tuvo continua desde casi 500 pesos hasta 1750, y en especial el ultimo empuje que la llevo a subir desde los 900. Les Agradecemos, pero el precio de Aval no nos parece atractivo.

Creo que la emision sera colocada en su totalidad debido a la red de colocadores del grupo y probablemente tenga un buen desempeño, pero en este caso no vemos una relacion riesgo beneficio atractiva. Nos mantenemos al margen y nos interesa mucho participar en la emision de Avianca que a mi modo de ver las cosas presentara mucho apetito por ser una titulo nuevo en el mercado y con muy buenas expectativas.

Saludos

4 comentarios:

heyer dijo...

Y los que ya invertimos quedamos perplejos con este articulo, desconocia ademas la puesta en venta de las acciones de avianca y taca.

Claufer dijo...

Me parece muy interesante esta opinión, además coincido en que es mejor esperar a que salgan a la venta las acciones de Ecopetrol. Me parece que invertir en las acciones del Grupo Aval y Avianca pese a estar bien respaldadas no llegarán a la rentabilidad esperada por los accionistas.

Anónimo dijo...

Muy bueno, aunque quede = que heyer... creo que no hay que tomarse las cosas tan a la ligera... bueno = espero tu blog sobre Avianca. Como quien dice Aval apenas tenga un repunte se vende... no es para tener a muy largo plazo.

Santiago dijo...

Excelente articulo, me abrió los ojos respecto al grupo Aval, pero yo tengo un capital de 15.000.000 de pesos que no me están produciendo nada, por lo que pienso invertirlos en Avianca.
Sebastian, ¿que piensas sobre Avianca?

Si la especulación bursátil fuera tan fácil, no
habría mineros, leñadores y otros trabajadores en labores pesadas. Todos serían
especuladores.
ANDRE KOSTOLANY